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疫情中的投资机会:回顾2003非典对经济的影响

疫情中的投资机会:回顾2003非典对经济的影响

2020年春节由于新型冠状病毒感染的肺炎疫情,不得不全民在家“坐月子”。

疫情对GDP“拖累”可以说是无可避免了。但是究竟能“拖累”到何种程度,对此我们回顾2003年“非典”前后的中国经济表现,借此分析当前疫情对经济的影响。

“非典“对股市和经济的影响

“非典”疫情对国内经济、疫情对国内经济产生负面影响,但下行幅度较为有限。

根据数据显示, “非典”疫情对03年Q2GDP的影响大约0.9个百分点,其中对工业生产、消费、出口”等均产生不同程度的冲击,持续时间约一个季度。

当疫情被控制后,国内经济开始企稳反弹。

对于房价,“非典”疫情对国内房价的影响甚微,疫情期间国内房价延续稳步上行趋势。

“非典”疫情对物价影响主要体现在对食品价格方面。“非典”疫情严峻期(4月-5月份)食品价格有短暂冲高回落,“猪价、蔬菜”等价格有回升,但持续较短时间后回落。

“非典”疫情时出现阶段性冲击原油价格,避险促进黄金价格走高。

原油价格回落时间大约持续1个半月,布伦特原油价格回落幅度约31.40%;避险情绪(唯有疫情严峻期)促使黄金价格阶段性上行,持续时间约1个半月,回升幅度15.52%。


01 对股市的影响

SARS对中国股市的影响有限,对香港股市影响更大些。

上证指数2002年11月初到2003年1月初的谷底下降-14%。

2003年初SARS疫情开始受到关注,一直到疫情扩散,也就是2003年的5月,A股上证综指基本处于上升阶段,只是到4月中旬因为媒体对疫情的集中报道出现过约6%的周跌幅。

6月SARS疫情逐渐被控制阶段,A股出现了持续的下跌,但随着年底的迅速反弹,7月中回升15%。

最终,03全年仍然收获了10.3%的涨幅。


疫情中的投资机会:回顾2003非典对经济的影响

而港股表现出了截然相反的走势。

随着疫情的扩散,和媒体高强度的覆盖,香港恒生指数2002年11月初到2003年4月中,恒生指数持续下行至谷底,下降-15%;6月疫情得到控制后,股市迅速回暖,从谷底经三个月的强劲反弹,到2003年7月中回升了22%。

2003全年实现了10.3%的涨幅。

疫情中的投资机会:回顾2003非典对经济的影响

美国指数2002年11月初到2003年3月中的谷底下降-11%,跌幅和上证指数和恒生指数相当,而从谷底经四个月的反弹,到2003年7月中回升了25%,超过上证和恒生。

疫情中的投资机会:回顾2003非典对经济的影响

值得一提的是,2003年3月20日,美军发动伊拉克战争,对股市的影响这次战争才是决定因素,SARS没有影响到美国。

所以,确定某个单一因素对全球股市和全球经济的影响十分困难,因为股市和经济同时受到许多因素的影响,包括经济数据、公司经营状况以及地缘政治变化。

也就是说,外部冲击对股市的影响很难被单独分离出来。非经济因素造成的外部冲击(包括政治事件,军事冲突等)对股市的影响较小较短,股票指数长期上涨的势头并不因为这些吸引媒体关注和大众“眼球”新闻的影响。

大规模流行疾病带来的股市冲击也是同样的道理。


02 对经济的影响

根据相关数据估算,2003年SARS造成的全球经济损失为400亿美元。而国际航空运输协会(IATA)于2006年5月发布的经济简报估算,SARS疫情造成全球国内生产总值(GDP)减损0.1%。

2003年二季度SARS疫情高峰期,由于交通、旅游、酒店、餐饮等消费明显下滑(中国大陆消费从一季度同比增长9.2%下滑到二季度的6.8%),对经济产生显著的负面冲击。

中国大陆和香港2003年的GDP二季度同比增速相对于一季度分别下降了2个百分点和4.05个百分点。

疫情中的投资机会:回顾2003非典对经济的影响

由于当时中国大陆消费对GDP的贡献低于投资,得益于政府的宽松的货币政策带来的投资增长(房地产投资二季度同比增长33%)和应对危机采取定向财政支持,以及中国加入WTO后的全球化红利,2003全年中国大陆实际GDP相对于2002年增长了10%。

但是这并不意味着SARS疫情对中国经济的冲击轻微,而GDP实际结果并未充分反映SARS的负面冲击。

北京大学中国经济研究中心四位学者通过对部分服务行业的问卷调查估算,认为SARS疫情造成了大约253亿美元(约合2100亿人民币)的经济损失,其中旅游业受伤最严重,来自中国和外国游客的收入相对于2002年分别下降了约10%和约50-60%。

他们的整体结论是SARS疫情造成的经济损失,相对于未发生情况,拉低了1-2个百分点的GDP。

香港作为SARS疫情受灾最集中地区,由于其消费主导型的经济结构,经济受到的冲击更加明显。尽管2003年6月疫情基本得到控制,7月底启动“自由行”带来三季度GDP同比增长快速提升,2003年全球香港实际GDP相对于2002年仍然下降了2.95%。

特别值得一提的是,在疫情爆发后,香港金管局收集到13家外资商业机构的预测,他们将香港GDP全年增速从平均值2.8%下调到平均值1.6%,所有预测数据均为正增长,与实际结果产生明显的偏差。

这既反映了SARS疫情带来的罕见冲击难以估算,也反映出商业机构在预测上的保守性。

尽管病毒疫情爆发会破坏整体经济,但这通常利好医药股,而不利于旅游观光相关股票--酒店、航空公司、奢侈品和消费品公司。

SARS疫情爆发期间,由于消费者支出受挫,中国零售销售数据大幅下降。

以奢侈品行业为例。LVMH(LVMH.PA)、开云集团(Kering)(PRTP.PA)、爱马仕(Hermes)(HRMS.PA)和博柏利(Burberry)(BRBY.L)等在中国有大量业务的奢侈品生产商个股也下挫。


03 危机是个机会,只要利用的好


福兮祸所伏,祸兮福所倚 --《道德经》

大叔做了个简单的推理:

假设潜伏期/传染期两周,也就是个体在两周之内,会出现两种情况:病毒自然被人体免疫/此人生病。

首例发生在1/1武汉,历时2周,即1/1-1/14期间,传染给周围的第一批人;

这第一批人自由走动、春运,在1/15-1/28传给了第二批人,在全国/全世界开始传播给第三批人;

隔离政策100%从1/28开始执行,也就是说,1/28开始全中国/全世界人口停止流动;

第三批被传染的人在1/29-2/11,会自己治愈或者生病,同时不再传染给下一批人了。

如果这个极其简单的假设正确,那么传染的波峰应该就在下周,而2/11那周可以看到总传染人数的下降。

对经济影响或超非典;短期利好债市;A股或迎买入良机;持续看好获取人才红利的行业


1、经济方面:对经济影响或超非典;消费投资或将维持低位。

此次新型肺炎确诊病例已经超过2003年的“非典”,且此次出现封城,延期复工、开学等措施,预计对经济活动的影响更大。

当前疫情仍处于发酵期,对餐饮、旅游、交运、文娱等行业的负面影响仍在持续,也将妨碍节后的地产、基建施工。预计受新型肺炎影响,一季度消费、投资增速或将维持低位,PPI回升势头或将被遏制。

2、债市方面:短期利好债市;长期需防波动

1)短期来看,为对冲疫情带来的经济下行,预计货币政策会适当加码,流动性偏宽松的格局有望延续,短期内债市走势向好,建议积极参与。

2)长期来看,随着气温上升、防控能力加强,疫情终将过去,疫情冲击过后推迟的消费、投资或将有一定反弹,因此债市收益率下行后也需预防市场波动。

3、股市方面:或迎买入良机;获取人才红利的行业。

人才红利是人口红利之后又一次特殊机遇,人才红利的结果表现在

1)高附加值劳务出口和服务外包2)高端装备制造业的突飞猛进。3)收入提高,消费升级

受疫情影响,预计一季度经济数据会受一定影响,A股春节长假后开盘大概率会迎来阶段性调整。市场的回调可以看作为牛市中途的调整,或带来买入良机。


判断的主要理由包括:

1)短期来看,为对冲疫情带来的经济下行,预计流动性偏宽松格局持续,对A股形成利好。此外,股市是领先指标,而不是同步指标、更不是滞后指标;因此,可能在病例数据改善之前,股市便有望见到止跌回升。

2)中长期来看,对国内经济而言,参考2019年的中美经贸谈判,同样是事件性冲击,短期的外部冲击,反而刺激了国内的创新和改革,使得国内经济更加健康。

此次疫情面前,我们看到了一些问题,相信这次疫情,也会进一步改善我们的治理结构、生活习惯等等,使得整个国家的机体更加健康。

参考2003年应对非典的经济政策重点就是培育新的消费热点和经济增长点,在本次疫情下,国家或将同样把经济重点放在新兴产业上。新兴产业或有望加快发展势头,带来更强的长期经济增长趋势。

​对于股市而言,此次疫情,对于全国来说可能是一次痛苦的经历,但是对于A股市场投资者来说,可能是一次非常难得的买入机会;对权益类新基金来说,也是较好的发行时点。

巴菲特说过,投资股票,我们需要是“长期乐观主义者”。

在此由衷祝福武汉、祝福中国!


疫情中的投资机会:回顾2003非典对经济的影响

内容来源:

中金:回顾2003年“非典”对经济的影响。

路透社:《背景资料:病毒疫情是如何影响经济和市场的?》

夏春:“《新型冠状病毒”引发的疫情会如何影响经济和股市?》《财经智识》

任泽平:《疫情对中国经济的影响分析与政策建议。》《泽平宏观》

新浪财经:《全民“宅”在家,新型肺炎疫情对中国消费影响有多大?》《新浪财经》

国金证券:以史为鉴 复盘03年“非典”对当前A股的借鉴意义!


疫情中的投资机会:回顾2003非典对经济的影响

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